幸福人寿连遭评级下调 去年亏损1.4亿、退保金增超50%

（图源：幸福人寿官网）

消费日报网讯（记者 卢岳）近日，幸福人寿主体评级被两家评级机构下调。其中，联合资信将幸福人寿主体长期信用等级由AA下调为AA-，中债资信则将幸福人寿主体信用等级从A下调至A-。

综合来看，幸福人寿主体评级被下调，主要是因其偿付能力充足性表现较差、股权质押及冻结比例较高、非标投资违约规模较大，以及退保金大幅增长逾50%、去年利润由盈转亏为1.4亿等。

评级连遭下调 偿付能力承压

幸福人寿保险股份有限公司（下称“幸福人寿”）成立于2007年，公司注册资本金101.3亿元，位于寿险公司前列。截至2023年末，幸福人寿总资产达986.41亿元。

然而，“以幸福为名”的幸福人寿，近段时间难言顺心。一周内，公司主体评级接连被两家评级机构下调。6月24日，据中债资信发布的幸福人寿“2018年资本补充债券跟踪评级”，幸福人寿的主体信用等级被下调为A－，评级展望为稳定。同时，“18幸福人寿”本金的清偿顺序和利息支付顺序列于保单责任和其他普通负债之后，具有劣后受偿风险，其债券信用等级被下调至BBB＋。

（图源：中债资信）

紧接着6月28日，据联合资信发布的幸福人寿“2024年跟踪评级报告”，幸福人寿主体长期信用等级被下调为AA-，“15幸福人寿”信用等级维持AAA，同时“18幸福人寿”信用等级被下调至A+，评级展望为稳定。

（图源：联合资信）

据了解，中债资信主体评级是对受评主体违约风险的评价。其等级划分为四等十级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D。其中，AAA至B级可用“＋”或“－”符号进行微调，表示在本等级内略高或略低于中等水平。

另外，联合资信主体长期信用等级划分为三等九级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA、CCC（含）以下等级外，每个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

记者注意到，中债资信和联合资信上一次对幸福人寿发布评级报告均是在今年3月份，彼时幸福人寿的主体信用等级维持A，主体长期信用等级维持AA。

有业内人士分析称，理论上，评级下调会提高当事主体的融资成本和难度，还可能影响其与外部机构的合作关系，进而影响到业务进展。主体评级降低，意味着对当事主体财务不太信任，其新发债券可能遭遇困难。当然，对市场来说，评级下调并非唯一的参考因素，不同险企所受影响不一，如果险企偿付能力好，影响则不会大。

不过，中债资信表示，幸福人寿的偿付能力充足性表现较差。据披露，截至2023年末，幸福人寿核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别同比提高1.82个、8.52个百分点，至76.80%、135.91%，但偿付能力仍处于行业较差水平。

今年一季度末，幸福人寿上述两项指标数据分别较上季度下滑5.43个、12.66个百分点，至71.37%、123.25%，偿付能力水平进一步弱化，“主要是由于资产配置结构变化及业务增长导致最低资本增加较多所致”。

此外，2023年及今年一季度，幸福人寿次级债务占比分别为132.17%及99.83%，未来发债空间较小。“15幸福人寿”将在2025年面临兑付，叠加公司仍有较大规模不良类资产待计提减值，且续发资本补充债空间较小，预计偿付能力充足率将持续承压。

由盈转亏过亿 退保金增超50%

除了偿付能力面临一定补充压力外，幸福人寿还出现了过亿亏损。

财报显示：2021年至2023年，幸福人寿营业收入增长趋于放缓，分别为173.61亿元、238.78亿元、264.08亿元；同期净利润持续下滑，2021年为5.16亿元，2022年大幅降至1.71亿元，2023年更是由盈转亏1.41亿元。

（图源：联合资信）

据梳理，已赚保费、保险业务收入、投资收益是幸福人寿营业收入的三大来源。2023年，幸福人寿前两项业务均有所增长，投资收益则由上年的40.09亿元降到了39.07亿元。

联合资信指出，2023年，幸福人寿投资收益以买卖价差收入以及投资资产利息收入为主。受部分投资业务会计科目调整影响，长期股权投资转出时发生较大的处置亏损，公司投资收益规模有所下降。另外，幸福人寿营业支出主要包括退保金、赔付支出、提取保险责任准备金、手续费及佣金支出等。

其中，受个别年金产品退保金增加影响，幸福人寿退保金规模明显增长，较上年的49.82亿元增长54.06%至76.75亿元，且退保率上升2.75个百分点至9.45%。同期，受其保险规模的增长以及国债收益率曲线下行等因素影响，幸福人寿提取保险责任准备金规模增加29.48%至116.44亿元。

（图源：联合资信）

受上述因素等共同作用，幸福人寿陷入亏损。“2023年，部分投资业务会计科目变更使得投资收益有所下滑，加之退保金及保险责任准备金计提规模增长加大了营业支出，幸福人寿出现净亏损，盈利能力显著下滑，需对盈利变动情况保持关注”，联合资信如是表示。

从投资资产质量来看，截至今年3月末，幸福人寿所投资的非标资产涉及违约的账面余额为53.89亿元，大部分为其投资的信托计划。针对违约投资，幸福人寿合计计提减值准备25.36亿元。

联合资信表示，“考虑到公司非标投资违约规模较大以及当前信用事件频发的市场背景，需关注相关资产未来收回以及存量投资资产质量变化情况。”

股东股权方面，截至今年3月末，幸福人寿全部股东中共有3家股东将其股份对外质押、5家股东所持股份被冻结，占总股本的比例分别为24.64%、26.59%。联合资信认为，幸福人寿股权质押比例较高，且部分出质股权处于冻结状态，同时部分出质股权涉及股权转让，需关注对公司股权结构稳定性的影响。

值得一提的是，幸福人寿董事长，同时也是公司第一大股东诚泰财险董事长的王慧轩，分别于今年3月、6月先后辞去两家公司董事长职务。有消息称，原复星保德信人寿总经理陈国平将执掌幸福人寿。

针对评级被下调应如何应对？新任董事长到位后，能否带领幸福人寿开启新局面？我们将保持关注。